Bahkan jika Federal Reserve meyakini ada peluang untuk melanjutkan kampanye pemangkasan suku bunga, ada risiko bahwa langkah tersebut akan ditunda sekarang, terutama karena tekanan politik yang terus-menerus diberikan Presiden Donald Trump kepada lembaga tersebut untuk melonggarkan kebijakan moneter. Hal ini bukan hanya soal keteguhan Ketua Federal Reserve Jerome Powell saja..

Salah satu kekhawatiran utama Federal Reserve pada tahap ini dalam siklus kebijakan moneternya adalah bahwa pasar, perusahaan, dan rumah tangga tidak akan mempercayai kemampuan atau dukungan politik yang diperlukan olehnya untuk menghilangkan sisa dampak inflasi berlebih dan secara permanen memulihkan harapan inflasi kembali ke targetnya sebesar 2 persen.%.

Penurunan suku bunga—terutama karena pasar berjangka tidak mengantisipasi penurunan lain hingga September—akan memicu kecurigaan bahwa langkah tersebut dipaksakan oleh Gedung Putih. Seruan-seruan berulang Trump kepada Federal Reserve untuk segera menurunkan suku bunga utamanya sebesar satu poin persentase penuh telah menjadi seruan mingguan, bahkan harian..

Trump memanggil Powell ke pertemuan di Gedung Putih akhir bulan lalu untuk memberitahunya bahwa suku bunga perlu diturunkan. Hal ini mendorong Federal Reserve untuk mengeluarkan pernyataan terburu-buru yang menegaskan independensi politik lembaga tersebut, serta menyatakan bahwa Ketua Federal Reserve belum membahas rencana suku bunga dengan presiden..

Trump kemudian mengklaim bahwa pengumuman penunjukan pengganti Powell "akan dilakukan dalam waktu sangat dekat," menambahkan bahwa mantan gubernur Federal Reserve Kevin Warsh "sangat dihargai."".Kemudian ia akhirnya berkata bahwa meskipun dia tidak akan memecat Powell, tetapi "mungkin terpaksa memberlakukan sesuatu."".

Jelas bahwa tekanan ini tidak mungkin mereda, justru kemungkinan akan meningkat beberapa desibel setiap kali terjadi inflasi atau data pasar tenaga kerja yang lemah, keduanya telah kita saksikan minggu lalu. Bank-bank sentral lainnya di kelompok G-7 juga diperkirakan akan menaikkan suku bunga..

Pertahanan terbaik Federal Reserve adalah bahwa tingkat inflasi tahunan "inti"—baik itu indeks harga konsumen maupun ukuran pengeluaran konsumsi pribadi yang menjadi preferensi Federal Reserve—masih berada di kisaran 2,5% atau lebih tinggi..

Gambar yang muncul masih kabur pada kondisi terbaiknya, dan hampir dipastikan Federal Reserve akan kembali mempertahankan suku bunga tetap stabil dalam minggu ini sambil terus mengevaluasi situasi..

Prospek Suku Bunga

Namun mungkin yang paling mengkhawatirkan bagi Federal Reserve adalah meningkatnya ekspektasi inflasi. Ekspektasi inflasi konsumen Amerika untuk jangka waktu lima tahun tetap berada di kisaran antara 2,6% hingga 4,1%, menurut survei bulanan dari Federal Reserve Bank of New York dan University of Michigan secara berturut-turut. Pasar menunjukkan optimisme yang sedikit lebih tinggi, dengan tingkat "break-even" lima tahun dari pasar obligasi Treasury yang dilindungi terhadap inflasi serta swap inflasi lima tahun masing-masing sebesar 2,3% dan 2,5%..

Selama satu dekade, pasar melihat bahwa ekspektasi inflasi di Amerika Serikat adalah yang terburuk di antara ekspektasi negara-negara G7..

Singkatnya, Federal Reserve belum meyakinkan rumah tangga atau pasar keuangan bahwa inflasi akan kembali ke target tingkat menengahnya..

Oleh karena itu, bahkan jika ada alasan meyakinkan untuk memangkas suku bunga pada tahap ini, seperti kekhawatiran terhadap dampak perang dagang terhadap aktivitas ekonomi, Federal Reserve mungkin tidak akan meresponsnya karena khawatir akan memicu ekspektasi tersebut dengan tampil seolah-olah menyerah pada tekanan politik..

Selain itu, membiarkan kekhawatiran inflasi yang melampaui target tertanam seiring waktu berpotensi meneguhkan premi risiko yang lebih tinggi pada obligasi jangka panjang dan melemahkan dolar dalam jangka panjang, karena hal ini menunjukkan bahwa investor mungkin tidak memperoleh kompensasi yang memadai atas pengikisan nilai akibat inflasi seiring waktu. Otonomi dan kredibilitas Federal Reserve jauh lebih penting dibandingkan waktu pelaksanaan kebijakan tertentu, dan ini merupakan argumen yang terus-menerus diulang-ulang oleh Powell serta pejabat Federal Reserve lainnya..

Pertanyaannya kemudian adalah: seberapa buruk lagi situasi lapangan kerja harus memburuk, atau seberapa rendah lagi tingkat inflasi harus turun, sehingga Federal Reserve dapat yakin bahwa pemotongan suku bunga tidak akan memicu kecurigaan adanya tekanan politik?.

Sementara itu, spekulasi terus berlanjut mengenai kesediaan Trump dan kemampuannya untuk memecat Powell, meskipun adanya putusan Mahkamah Agung terakhir ini..

Barry Eichengreen, profesor dari Universitas California, Berkeley, berpendapat bahwa catatan kaki dalam putusan pengadilan yang dianggap melindungi Federal Reserve tidak memiliki dasar hukum sama sekali. Agar dapat membuktikan independensinya, mungkin Federal Reserve terpaksa harus bertahan dengan tangan terikat lebih lama daripada yang seharusnya mereka lakukan jika tidak demikian..