Pendapatan dari keuntungan kurs mata uang asing anjlok sebesar 73 persen pada semester pertama tahun 2025, turun menjadi N589,45 miliar dari N2.199 triliun yang dicatatkan pada periode yang sama tahun 2024, menandai perubahan besar dalam struktur fiskal Nigeria karena peluang arbitrase terus menghilang.

Data yang diperoleh dari Komite Penetapan Alokasi Dana Federasi menunjukkan penurunan signifikan dalam kontribusi perbedaan kurs mata uang terhadap alokasi total.

Pada paruh pertama tahun 2024, keuntungan FX menyumbang 30,7 persen dari distribusi FAAC. Bagian tersebut menurun menjadi hanya 6,06 persen pada periode yang sama tahun 2025, menunjukkan bahwa keuntungan fiskal dari ketidaksesuaian mata uang sudah tidak lagi menjadi sumber pendapatan yang andal.

Meskipun terjadi penurunan tajam dalam aliran pendapatan ini, total pembayaran FAAC meningkat menjadi N9,723 triliun antara Januari dan Juni 2025, yang merupakan kenaikan sebesar 35,6 persen dibandingkan N7,171 triliun yang dibagikan selama periode yang sama pada tahun 2024.

Peningkatan ini terutama didorong oleh pendapatan yang tidak terkait dengan FX, menunjukkan semakin besarnya ketergantungan Pemerintah Federal pada sumber pendapatan yang lebih stabil. Penurunan tajam dalam pendapatan yang terkait dengan FX telah dikaitkan dengan penyesuaian dalam benchmark tingkat pertukaran pemerintah.

Pada 2024, meskipun ambang batas anggaran resmi ditetapkan sebesar N800 per dolar, tingkat pasar rata-rata sekitar N1.455, memungkinkan pemerintah untuk mencatat keuntungan besar saat mengonversi aliran asing.

Namun, pada akhir 2024, kesenjangan ini telah menyempit secara signifikan, dan pada Januari 2025, pemerintah mengadopsi patokan N1.500 terhadap dolar, yang lebih dekat dengan tingkat pasar yang berlaku. Akibatnya, keuntungan kurs mata uang sebesar N402,71 miliar dibagikan pada Januari 2025, berdasarkan pendapatan yang diperoleh pada Desember 2024.

Dari Februari hingga Maret, namun, tidak ada laba FX yang tercatat. Hal ini sejalan dengan tingkat resmi rata-rata Bank Sentral Nigeria sebesar N1.475 dan N1.500 pada Januari dan Februari masing-masing, secara virtual sesuai dengan benchmark pemerintah dan menghilangkan margin arbitrase.

Tren ini berlanjut hingga pertengahan tahun. Pada Juni 2024, FAAC membagikan N507,46 miliar dalam pendapatan kurs mata uang asing dari total N1,143 triliun—yang mewakili 44 persen. Pada Juni 2025, kontribusi dari keuntungan valuta asing telah turun menjadi N76,61 miliar, hanya menyumbang 4,6 persen dari total distribusi sebesar N1,659 triliun untuk bulan tersebut.

Meskipun mengalami penurunan, Pemerintah Federal tetap menerima bagian terbesar dari pool yang berkurang tersebut. Dari N589,45 miliar yang dibagikan dalam keuntungan FX antara Januari dan Juni 2025, Pemerintah Federal menerima N280,93 miliar.

Pemerintah daerah mendapatkan N140,26 miliar, Majelis Pemerintahan Daerah menerima N113,14 miliar, sementara negara-negara penghasil minyak menerima N64,52 miliar berdasarkan prinsip derivasi 13 persen.

Pada paruh pertama tahun 2024, Pemerintah Federal telah menerima N889,93 miliar dari keuntungan kurs mata uang, sementara daerah-daerah menerima N450,10 miliar, pemerintah daerah menerima N362,08 miliar, dan daerah penghasil minyak menerima N200,91 miliar. Ini berarti penurunan sebesar 68,4 persen secara tahunan untuk Pemerintah Federal, 68,8 persen untuk daerah-daerah, 68,7 persen untuk pemerintah daerah, dan 67,9 persen untuk pendapatan berdasarkan pembagian.

Pola tersebut menunjukkan sifat sistem fiskal Nigeria yang sangat terpusat, di mana Pemerintah Federal tetap agak terlindungi dari goncangan pendapatan, sementara entitas subnasional menghadapi tekanan fiskal yang lebih tajam.

PUNCH sebelumnya melaporkan bahwa Bank Sentral Nigeria menyuntikkan total 4,1 miliar dolar ke pasar valuta asing pada paruh pertama tahun 2025, langkah yang bertujuan untuk menstabilkan naira dan mengurangi tekanan likuiditas di pasar mata uang.

Gambar ini, yang lebih dari tiga kali lipat $1,3 miliar yang dicatat selama periode yang sama pada tahun 2024, terdapat dalam laporan Outlook H2 2025 CSL Stockbrokers terbaru. Menurut analisis data dari laporan tersebut, terjadi kenaikan sebesar 215%. CSL Stockbrokers Limited adalah anggota Grup FCMB dan juga anggota Bursa Saham Nigeria.

Ini datang sebagai tanggapan dari para analis industri yang menyampaikan kekhawatiran terhadap keberlanjutan strategi pertahanan mata uang, dengan mengacu pada pendapatan minyak yang lemah, aliran investasi portofolio asing yang rendah, dan ketidakpastian terkait pembiayaan luar negeri.

Namun, anggota Sektor Swasta yang Terorganisir berargumen bahwa tidak ada bank sentral yang bertanggung jawab yang akan membiarkan kekuatan pasar menentukan nilai mata uangnya sendiri tanpa campur tangan dalam bentuk apa pun untuk memastikan stabilitas.

Juga, The PUNCH mencatat bahwa cadangan eksternal Nigeria turun sebesar 3,67 miliar dolar AS pada paruh pertama tahun 2025, berdasarkan data yang diperoleh dari Bank Sentral Nigeria.

Menurut laporan CSL Stockbrokers, intervensi agresif CBN mencerminkan komitmen yang lebih kuat dalam membela naira di tengah volatilitas yang terus berlangsung dan aliran modal yang lemah. Naira, yang dibuka pada tahun ini sebesar N1.535 per dolar AS di pasar resmi, menguat sedikit menjadi N1.530 per dolar AS pada akhir Juni, didukung terutama oleh penyuntikan valuta asing ini.

Laporan tersebut menyebutkan, "Mata uang lokal yang dibuka pada awal tahun sekitar N1.535/$ di pasar resmi, mengalami apresiasi marginal untuk menutup paruh pertama tahun ini sekitar N1.530/$, mencerminkan kenaikan 0,4 persen sejak awal tahun. Stabilitas relatif ini terutama didorong oleh intervensi besar dari Bank Sentral Nigeria (CBN), yang kami yakini membantu mengendalikan tekanan depresiasi, terutama selama periode volatilitas tinggi."

Secara khusus, bank sentral menyuntikkan sekitar 4,1 miliar dolar ke pasar valuta asing pada H1 2025, jauh di atas 1,3 miliar dolar yang disediakan selama periode yang sama tahun lalu, menunjukkan komitmen yang lebih kuat untuk mendukung likuiditas pasar.

CSL mencatat bahwa intervensi bank sentral paling jelas terjadi pada April, ketika naira melemah sementara menjadi N1.630/$ setelah meningkatnya ketidaksukaan investor terhadap risiko yang dipicu oleh pengumuman tarif perdagangan AS yang baru.

"Perlu dicatat bahwa pada April, saat aliran dana asing terbatas dan kurs mata uang asing sementara melemah hingga mencapai N1.630/US$, di tengah ketidakpastian investor akibat pengumuman tarif perdagangan AS, aliran dana valuta asing bersih dari Bank Sentral Nigeria (CBN) melonjak ke tingkat tertinggi sejauh ini tahun ini," demikian laporan tersebut menyatakan.

Meskipun ada intervensi, CSL menyampaikan kekhawatiran tentang berkelanjutan strategi pertahanan mata uang, dengan mengutip pendapatan minyak yang lemah, aliran investasi portofolio asing yang rendah, dan ketidakpastian terkait pembiayaan luar negeri.

Laporan tersebut menambahkan, "Kami percaya bahwa bank sentral akan tetap berkomitmen untuk membela Naira, yang dapat memungkinkan perdagangan kurs mata uang antara rentang N1.500-N1.600/US$ pada paruh kedua tahun ini."

Namun, tanpa peningkatan material dalam aliran devisa, baik melalui pendapatan minyak yang lebih kuat, momentum kembali investasi asing langsung (FDI) dan investasi portofolio asing (FPI), atau akses ke pembiayaan eksternal, keberlanjutan strategi pertahanan bisa mendapat pengawasan yang lebih ketat dalam enam hingga dua belas bulan berikutnya.