Sementara pasar saham AS telah sepenuhnya pulih dari kekalahan pada musim semi lalu, penurunan terus-menerus dolar memicu para ahli mata uang memperingatkan akan adanya gangguan lebih besar di pasar finansial mendatang.

Mata uang Amerika telah turun lebih dari 10 persen sejauh ini pada tahun 2025, sebuah penurunan bersejarah yang bersamaan dengan lonjakan-lonjakan sesekali pada imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang.

Dinamika yang tidak biasa tersebut menunjukkan bahwa investor sedang mempertimbangkan kembali kepemilikan aset AS, yang sebelumnya dianggap sebagai tempat berlindung yang aman, karena mereka mengevaluasi perubahan kebijakan Presiden Donald Trump yang tidak dapat diprediksi.

Meskipun posisi dolar sebagai mata uang cadangan global tampaknya tidak tergoyahkan dalam waktu dekat, banyak ahli mata uang memperkirakan bahwa greenback akan terus melemah dalam beberapa tahun mendatang, mengingat perkiraan pertumbuhan yang lebih lambat setelah sekian lama AS unggul.

"Itu pada dasarnya adalah pengecualian AS yang mulai ditinggalkan dan negara-negara lain berusaha mengejar ketertinggalan," kata Erik Nelson, seorang strategis makro di Wells Fargo, yang memprediksi dolar akan terus mengalami depresiasi.

Pada April, pasar global diguncang oleh fluktuasi "Jual Amerika" di pasar saham, valuta asing, dan obligasi AS, dan analis memperkirakan sentimen serupa akan terjadi di masa depan.

"Saya pikir dunia semakin tidak stabil secara politik, yang secara umum cenderung bermasalah bagi volatilitas ekonomi dan pasar keuangan," kata Nelson.

Kita sedang menyaksikan akhir dari penguatan dolar AS selama 14 tahun," kata Joseph Brusuelas, kepala ekonom di RSM US, sebuah konsultan, yang memperkirakan akan terjadi "penguraian nilai dolar dalam beberapa tahun ke depan.

Ekonom Harvard Kenneth Rogoff, penulis buku tahun 2025 "Our Dollar Your Problem," mengatakan bahwa bank sentral di Tiongkok dan tempat lainnya telah mulai beralih dari dolar bahkan sebelum tahun 2025, tetapi Trump mempercepat tren tersebut.

"Saya pikir kita akan melihat periode dengan banyak volatilitas finansial, yang sebagian besar terpusat pada kekacauan di Amerika Serikat," kata Rogoff kepada AFP, merujuk pada faktor-faktor yang mencakup ketidakpastian mengenai independensi bank sentral AS dan meningkatnya populisme.

Kami memperkirakan akan ada periode yang lebih volatil di pasar keuangan dalam 10 tahun ke depan dibandingkan dengan periode sebelumnya.

Manfaat onshoring

Baik Nelson maupun Rogoff menunjukkan bahwa dolar pada awal 2025 berada pada level yang tidak biasa tingginya setelah melonjak dalam beberapa minggu setelah kemenangan Trump pada November 2024.

Para ekonom telah merevisi kembali asumsi-asumsi bahwa Amerika Serikat akan terus melampaui ekonomi-ekonomi pesaingnya.

Menurut Indeks Dolar AS ICE, yang terdiri dari tujuh mata uang, dolar turun 10,7 persen hingga akhir Juni, menjadi penurunan terbesar dalam enam bulan pertama tahun tersebut sejak 1973.

Pada hari Kamis, indeks dolar naik secara moderat setelah data lapangan kerja AS yang kuat mengurangi kemungkinan pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve dalam waktu dekat.

Dengan kenaikan lebih dari 13 persen terhadap dolar, euro menjadi salah satu mata uang yang paling untung setelah Jerman melakukan investasi fiskal besar dalam bidang pertahanan, meskipun Bank Sentral Eropa terus memangkas suku bunga.

Selain prospek ekonomi AS yang lebih lemah, pergeseran dolar mencerminkan harapan akan kebijakan moneter AS yang lebih longgar. Trump terus menyerang Jerome Powell, menyebut Ketua Federal Reserve tersebut sebagai "orang bodoh" sekaligus menyerukan suku bunga "setidaknya dua hingga tiga poin lebih rendah"—sebuah perubahan besar dalam kebijakan moneter.

Meskipun Sekretaris Keuangan Scott Bessent dan pejabat tinggi lainnya telah menolak saran bahwa mereka lebih memilih dolar yang murah, mata uang yang lebih terjangkau akan menguntungkan eksportir Amerika Serikat dan sejalan dengan tujuan pemerintah yang telah dinyatakan sebelumnya, yaitu memperkuat sektor manufaktur.

"Tarif bunga yang lebih rendah dan dolar yang lebih lemah akan memungkinkan AS untuk memperkuat kemandirian ekonominya dan meningkatkan onshoring," kata Jason Schenker dari Prestige Economics, yang berpendapat bahwa langkah-langkah tersebut sejalan dengan postur keamanan nasional yang kuat terhadap China.

Para pengamat pasar telah mulai mengharapkan Trump untuk menyesuaikan tindakannya sebagai respons terhadap fluktuasi pasar negatif yang besar.

Pada 9 April, Trump mencabut kembali banyak tarif paling berat yang diumumkannya dalam pidato "Hari Kemerdekaan" seminggu sebelumnya setelah lonjakan imbal hasil obligasi Treasury menekan bursa saham. Beberapa waktu kemudian pada bulan itu, ia menyatakan tidak memiliki niat untuk memecat Powell setelah komentar-komentar sebelumnya memicu gejolak di pasar.

Namun pasar ekuitas tampaknya hingga kini tidak terpengaruh oleh pelemahan dolar, dengan S&P 500 dan Nasdaq sama-sama menutup sesi perdagangan Kamis pada level rekor.

"Suatu saat nanti ini akan menarik perhatian investor," kata Jack Ablin dari Cresset Capital Management mengenai dolar yang melemah.

Ini menandai bahwa investor asing kurang tertarik untuk memiliki aset AS.